中國大陸「顏值經濟」持續發力 醫美行業有望造就超長成長賽道
資料來源：新華財經
來文單位：南京駐點
更新日期：2021/07/15
愛美之心人皆有之，資本市場也如此。
在經歷了小幅度的回調後，醫美板塊持續火熱。在業內人士看來，高成長速度、高毛利率、低滲透率、需求確定幾乎可以視作醫美領域的明顯標籤。
現在，醫美龍頭概念估值相當高，會不會一有風吹草動就大幅下跌？在基金經理看來，「從板塊研究上來看，消費屬性的標的會更容易被理解，日常也會有直觀的感受性，更重要的，它們能夠長期、持續地成長。無論一個公司還是一個行業，如果它的成長具有穩定性、確定性、持續性，市場便會給予很高的溢價，這也是這一賽道部分龍頭股估值並不便宜的原因。」
醫美賽道備受青睞
從需求端看，醫美消費單價高，是典型的消費升級行業。根據艾瑞諮詢數據統計，2015年中國大陸醫美市場規模為人民幣（下同）648億元，前（2019）年成長至1,769億元，年複合成長率達到29.8%。雖然受疫情因素影響，去（2020）年中國大陸醫美市場規模成長仍有11.6%，市場規模達1,975億元。
華泰柏瑞基金經理沈雪峰稱，「醫美是『醫療』與『美容』的結合，行業由消費驅動，天花板更高。隨著理念進步，醫美已經走入普通大眾的生活。任何消費但凡能和老百姓的需求接軌，空間就會很大。醫美賽道有望媲美眼科、牙科，成為下一條超長成長賽道。」
行業高景氣度仍將持續
從醫美專案滲透率（每千人中接受醫療美容療程的比率）來看，根據艾瑞諮詢數據，中國大陸醫美行業相比日、美、韓等成熟市場，差距仍然相當大。前9年中國大陸醫美專案滲透率僅為3.6%，相比日本11.0%、美國16.6%、韓國20.5%的水準還有相當距離。
長城基金權益投資部基金經理譚小兵表示，醫美產業鏈環節很長，包括上游產品端、中游醫美機構以及下游互聯網平臺。產品端又包括注射類和光電儀器類。相比之下，注射類產品優勢明顯。一方面，行業門檻高，龍頭公司先發優勢顯著。注射類產品銷售需要三類醫療器械證，外資在海外銷售的產品想在中國大陸銷售也需要三類醫療器械證，但該證審批落地一般需要3至5年甚至更長時間，行業門檻高，先發者一旦成功研發出明星產品，其他同行追趕的時間成本很高。另一方面，注射類產品細分需求眾多，大的劃分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂針、膠原蛋白等，像肉毒素、膠原蛋白、溶脂針及合規的水光針等在中國大陸尚處於藍海市場，企業發展空間非常廣闊。
湘財基金認為，在諸多細分消費賽道中，帶有社交屬性的消費行為更具吸引力，因此與顏值經濟相關的醫美及化妝品消費，一定程度上可以與白酒消費對標。目前，中國大陸醫美行業市場規模超過3,000億元，產業鏈上游品牌商盈利能力強、標準化程度高，產業鏈下游醫美機構連鎖化率仍低。醫美需求具備多元化特點，機構獲客成本高，頭部機構成長空間巨大。近期，監管層加強了對醫美機構合規監管，有利於合規醫美終端及合規醫美產品的發展。而目前市場中的合規機構與不合規機構占比各半。中國大陸化妝品行業市場規模超過5,000億元，隨著中國大陸消費者認知的提升、國潮品牌快速成長，部分品牌借助功能性護膚品賽道，長期具備清晰的成長路徑。
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